dcf數字貨幣衍生品

1. 用excel計算dcf模型，DCF估值法的公式怎麼用

1、首先打開電腦中的excel表格，然後在頁面中選擇要編輯的單元格C2。

2. 收購一家企業做資產評估時,考慮到企業原有人力,市場等無形的資產因素,收購價格應該怎樣計算最合理最劃算

公司估值方法
什麼是公司估值公司估值是指著眼於公司本身，對公司的內在價值進行評估。公司內在價值決定於公司的資產及其獲利能力。 進行公司估值的意義公司估值是投融資、交易的前提。一家投資機構將一筆資金注入企業，應該佔有的權益首先取決於企業的價值。而一個成長中的企業值多少錢？這是一個非常專業、非常復雜的問題。 財務模型和公司估值是投資銀行的重要方法，廣泛運用於各種交易。• 籌集資本（capital raising)；• 收購合並（mergers & acquisitions)；• 公司重組（corporate restructuring)；• 出售資產或業務（divestiture) 公司估值有利於我們對公司或其業務的內在價值（intrinsic value）進行正確評價，從而確立對各種交易進行訂價的基礎。同時，公司估值是投資銀行盡職調查（e diligence）的重要部分，有利於問題出現時投資銀行的免責。 對投資管理機構而言，在財務模型的基礎上進行公司估值不僅是一種重要的研究方法，而且是從業人員的一種基本技能。它可以幫助我們：• 將對行業和公司的認識轉化為具體的投資建議• 預測公司的策略及其實施對公司價值的影響• 深入了解影響公司價值的各種變數之間的相互關系• 判斷公司的資本性交易對其價值的影響• 強調發展數量化的研究能力。採用該方法不僅可以促進公司核心競爭力的形成和發展，而且有助於公司成為國內資本市場游戲規則的制訂者。財務模型和對公司進行估值不是我們工作的最終目標，是我們為實現目標（即提出投資建議）所需的重要工具。 IPO定價與發行公司估值的關系IPO定價(Initial Public Offering)是指首次獲准公開發行股票上市的公司與其承銷商共同確定的將股票公開發售給特定或非特定投資者的價格。二者關系大家同時認為：①IPO定價與公司估值不能等同。②公司估值是IPO定價的基礎：IPO定價大致可分為兩個部分,一是利用模型或數量分析確定公司價值,即公司估值;另一部分是通過選擇合適的發售機制來確定影響價格的因素(如市場需求)以最終敲定價格，即價格發現。③公司估值與IPO定價過程中面對的矛盾不同。IPO定價是發行公司、承銷商、投資者三方搏弈的結果，而估值則主要解決信息不對稱的矛盾公司估值是證券研究最重要、最關鍵的環節，估值是宏觀、行業及財務分析的落腳點，所有分析從根本上講，都是為了提供一個公司估價的基礎，然後以此為據作出投資與否的決策。 公司估值研究現狀 證 券金融市場是國民經濟的重要組成部分,上市公司是證券市場的基石與核心,市場不斷培育發展與完善導致價值投資時代的來臨,上市公司估值(最終目的是股票估 值,本文不加以區分)日顯重要。估值是一種對上市公司的綜合判定,無論宏觀分析、資本市場分析、行業分析還是財務分析等,估值都是其最終落腳點,投資者依 據估值做出投資建議與決策。公司估值理論與方法可以分為兩大類,即貼現法與相對估值法。 (一)貼現法美國估值專家Shannon P.Pratt在其專著《企業估值》中認為:「企業權益之估價,以一種普遍公認的理論框架為基礎,從理論上講,企業權益價值取決於該部分權益的未來利益。 這 些未來利益應該按適當折現率貼現。」博迪投資學指出:股票每股內在價值被定義為投資者從股票上所能得到的全部現金回報,包括紅利和最終售出股票的損益,是 用正確反映風險調整的利率貼現所得的現值。Pratt所講述的未來利益沒有確指,可以理解為未來股利、未來自由現金流量、未來凈收益,折現率表述比較模 糊;博迪所述的現金回報界定為紅利和最終售出股票的損益,並將折現率界定為正確反映了風險調整的利率,這種理念正是當下普遍採用的做法。時至今日,估值貼 現模型可歸納為股利折現模型、自由現金流量折現模型、收益(盈餘)折現模型等三種模型。這些方法在理論及邏輯推理上是最為完備、最為嚴密的體系,在實際中 被廣為採納,但是不同模型也存在各自缺陷。 (1)股利貼現模型最早由Williams1938提出,認為 股票價值等於持有者在公司經營期內預期能得到的股息收入按合適折現率計算的現值,這是公認最基本的估值模型。但是由於我國資本市場發展現狀等原因,股利政 策更多系公司管理層人為主觀決策行為,股利發放與否與價值沒有必然聯系,盈利公司不支付股利與虧損公司支付股利現象多有發生,使得該模型在某些時候顯得力 不從心。 (2)自由現金流量模型認為公司價值等於公司未來各年自由現金流量按照適當貼現率計算的現值之 和,並由此扣除債權價值得出股權價值與股票價值。該模型假定公司面臨一種相對完善的市場環境,即制度環境、經營環境是穩定的,公司持續經營,投資者具有理 性一致預期等。但是該模型不適用於引入期公司,不適用於那些經營周期相對於經濟周期變化不確定的公司等。 (3) 收益貼現模型通過將未來會計盈餘貼現作為估值基礎。該方法基於以下原理:Watts與Zimmerman(1986)提出會計盈餘可以視為已實現現金流量 替代變數,或者基於Beaver(1998)提出三個假說把會計盈餘與估值聯結起來,即現在會計盈餘與未來會計盈餘相關聯,未來會計盈餘與未來股利相關 聯,未來股利與現在估價相關聯。該模型相對於現金貼現模型而言,其會計收益指標更容易被上市公司粉飾。 (二)相對估值法貼 現法在實務中被大量採用,但其缺點也顯而易見,且計算繁瑣,存在較多主觀因素,公司之間難以進行對比。Aswath Damodaran(1967)提出相對估價法,即通過尋找可比資產或公司,依據某些共同價值驅動因素如收入、現金流量、盈餘等變數,借用可比資產或公司 價值來估計標的資產或公司價值。根據價值驅動因素不同可以分為市盈率估價法、市凈率估價法、重置成本法、市價與銷售收入比率法、企業價值與EBITDA比 率法等。 支持相對估值法優勢如下:相對貼現法而言,相對估值法更容易被投資者理解,只需要較少假設與數 據,計算更快,衡量的是相對價值,有助於公司間進行對比。反對理由如下:估值是比較復雜的分析與計算過程,相對價值法運用單一乘數估值,容易忽略諸如現金 流、風險、增長、戰略等重要估值因素;乘數選擇、可比公司或資產選擇具有較大主觀性,容易被操縱;相對估值使得標的價值容易受可比公司或資產價值高估或低 估影響。 (三)公司估值影響因素依據以上估值理論,估值影響因素包括現金流、貼現率、可比公司等。實踐中,估值受公司所處宏觀、中觀、微觀因素共同影響,主要因素有:。 (1) 公司基本面。公司規模、市場佔有率、盈利能力、現金流量、資本結構、公司治理等都會影響公司估值。這些因素決定了公司在行業的地位與競爭力高低,規模大、 市場佔有率高、盈利能力強、公司治理完善的公司具備較強定價主動權與較低經營風險,現金流充足、資本結構合理的公司具有較低財務風險,這些都會迅速提升公 司價值,獲得市場對公司較高的估值。 (2)行業因素。行業類型、行業生命周期、行業競爭態勢等直接決定了 行業盈利模式與競爭結構。自然壟斷或政策壟斷行業可以獲得穩中有升的利潤,現金流增長快,風險較小,資金成本較低,市場預期良好,從而估值水平較高。那些 充分競爭傳統產業,行業盈利能力低下,經營風險高,現金流不穩定,投資者要求較高回報率,市場將會降低估值預期。 (3) 宏觀經濟因素。利率、通脹率、匯率等是影響估值的外在基礎因素,宏觀經濟處於繁榮上升階段時,公司經營環境良好,社會需求上升,有助於拉高公司估值水平。 宏觀經濟衰退時,社會需求不足,公司盈利下降,投資者將調低公司估值水平。同時,利率、通脹率、匯率變化將通過影響資金成本與投資回報率來影響貼現率從而 改變估值大小。 (4)心裡預期。預期是一種綜合因素反映,投資者綜合考慮交易制度、宏觀經濟因素、歷史交易信息等因素的影響,主要包括投資者對投資未來現金流與必要報酬率的估計。 公司估值的方法 進行公司估值的邏輯在於「價值決定價格」。上市公司估值方法通常分為兩類：一類是相對估值方法（如市盈率估值法、市凈率估值法、EV/EBITDA估值法等）；另一類是絕對估值方法（如股利折現模型估值、自由現金流折現模型估值等）。 1) 相對估值方法相對估值法簡單易懂，也是最為投資者廣泛使用的估值方法。在相對估值方法中，常用的指標有市盈率（PE）、市凈率（PB）、EV/EBITDA倍數等，它們的計算公式分別如下：市盈率=每股價格/每股收益市凈率=每股價格/每股凈資產EV/EBITDA=企業價值/息稅、折舊、攤銷前利潤（其中：企業價值為公司股票總市值與有息債務價值之和減去現金及短期投資）運 用相對估值方法所得出的倍數，用於比較不同行業之間、行業內部公司之間的相對估值水平；不同行業公司的指標值並不能做直接比較，其差異可能會很大。相對估 值法反映的是，公司股票目前的價格是處於相對較高還是相對較低的水平。通過行業內不同公司的比較，可以找出在市場上相對低估的公司。但這也並不絕對，如市 場賦予公司較高的市盈率說明市場對公司的增長前景較為看好，願意給予行業內的優勢公司一定的溢價。因此採用相對估值指標對公司價值進行分析時，需要結合宏 觀經濟、行業發展與公司基本面的情況，具體公司具體分析。 與絕對估值法相比，相對估值法的優點在於比較簡單，易於被普通投資者掌握，同時也揭示了市場對於公司價值的評價。但是，在市場出現較大波動時，市盈率、市 凈率的變動幅度也比較大，有可能對公司的價值評估產生誤導。 2) 絕對估值方法股利折現模型和自由現金流折現模型採用了收入的資本化定價方法，通過預測公司未來的股利或者未來的自由現金流，然後將其折現得到公司股票的內在價值。 股利折現模型最一般的形式如下： 其中，V代表股票的內在價值，D1代表第一年末可獲得的股利，D2代表第二年末可獲得的股利，以此類推……，k代表資本回報率/貼現率。 如果將Dt定義為代表自由現金流，股利折現模型就變成了自由現金流折現模型。自由現金流是指公司稅後經營現金流扣除當年追加的投資金額後所剩餘的資金。 與相對估值法相比，絕對估值法的優點在於能夠較為精確的揭示公司股票的內在價值，但是如何正確的選擇參數則比較困難。未來股利、現金流的預測偏差、貼現率的選擇偏差，都有可能影響到估值的精確性。 那價值投資者又該怎樣解決估值的難題呢？也可以將公司估值的主要方法歸納起成三類：• 現金流量折現（DCF，Discounted Cash Flow）將公司的未來現金流量貼現到特定時點上以確定公司的內在價值• 可比公司分析（Comparable Companies Analysis)利用同類公司的各種估值倍數對公司的價值進行推斷• 可比交易分析（Comparable Transactions Analysis）利用同類交易的各種估值倍數對公司的價值進行推斷 公司估值的基礎基於公司是否持續經營，公司估值的基礎可分為兩類。 • 持續經營的公司（On-going Business）假定公司將在可預見的未來持續經營，可使用三種估值方法• 破產的公司（Bankrupt Business)公司處於財務困境，已經或將要破產，主要考慮出售公司資產的可能價格 公司估值的確定使用不同方法得到的公司估值可能不盡相同。公司估值結果的表達最好採用區間估計，而非點估計。 交易的最終訂價往往最終取決於市場營銷好壞或談判力量的大小；而投資的最終取捨決定於價值與價格的相對關系。 估值的化繁為簡巴老的意見是——化復雜為簡約：1、 所謂公司價值，是一家公司在其餘下壽命里所能產生的現金流量的折現值；內在價值只是一個估計值，不是精確值，而且還是一個利率或者現金流量改變時必須更改 的估計值。巴老還強調，「內在價值為評估投資和企業的相對吸引力提供了唯一合符邏輯的手段」。因此，企圖精確估值是很難做到的。我們的分析師經常把EPS 估計到幾毛幾分，具體股票的估值也是經常精確到分，顯然這是一個「精確的錯誤」。 2、具體估值方法上，巴 老認同John Burr Williams的《投資價值理論》中的折現現金流量法。巴老在2000年的年報中引用《伊索寓言》的「一鳥在手勝過二鳥在林」的說法，本意是說明「確定 性最重要」。巴老不認同相對估值法，他說「一般的評估標准，諸如股利收益率、PE、PB或者成長性，與價值評估毫不相關，除非它們能在一定程度上提供一家 企業未來現金流入流出的線索。事實上，如果一個項目前期投入超過了項目建成後其資產產生的現金流量的折現值，成長反而會摧毀企業的價值。有些分析師口口聲 聲將『成長型』和『價值型』列為兩種截然相反的投資風格，只能表現他們的無知，絕不是什麼真知。成長只是價值評估的因素之一，一般是正面因素，但有時是負 面因素。」因此，巴老堅持絕對估值的方法，他從來就不認同相對估值，認為這些方法「與價值評估毫不相關」。 3、如何選擇現金流量和折現率？既然絕對估值法是唯一的估值方法，那麼怎樣確定現金流量和折現率呢？ 對 於現金流量，巴老堅持用「所有者收益」（其實就是自由現金流）。可以說，這是很多相對估值法的死穴。財務報表人為遵循了「會計分期」的假設，人為將一些公 司的經營周期切割為1年1年的，但事實上，會計年度與公司的經營周期經常不合拍，不少公司的收益經常出現波動。比如說一家非周期性公司和一家周期性公司在 未來10年內年均利潤均為1億，但非周期性公司的估值可能是25億，而周期性公司的估值可能只有10億甚至6億，這其中的原因何在？單從利潤來看，是看不 出問題的，原因就出在自由現金流上，周期性公司為了同樣的收益水平，往往要增加營運資本和長期經營資產，同樣的EPS其自由現金流比非周期性的公司低得 多。因此，大體預估資本支出和營運資本的追加，也比貌似精確的現金流折現重要得多。 對於折現率，巴老用的 是長期國債利率。這很好理解，巴老看重的是機會成本，如果一隻股票未來的收益率跑不贏長期國債，他根本就不會選擇它；CAPM有天然的缺陷，他認為β在邏 輯上毫無道理，而且未來的風險水平並非不變，無風險利率並不是固定不變的。巴老選擇的是有持續競爭優勢的公司，對於他來說，未來不存在其他的不確定性，他 乾脆用長期國債利率作為折現率。關於巴老的絕對估值，在《巴菲特之路》這本書里有不少例子，如可口可樂、吉利等。 4、 如何破解絕對估值中的地雷？面對估值的不確定性，巴老提出了2種解決方法：a.堅持能力圈原則，固守自己能理解的行業；b.堅持在買入上留有很大的安全邊 際。巴老說過「如果一項資產目前市價只是略低於其內在價值，我們沒有興趣買入它；只有在有『顯著折扣』時我們才會買入」。 5、估值最根本的方法：徹底了解這家公司。總 之，公司估值是是一門藝術，體會其真諦需要艱苦的歷練。價值投資者必須重視估值，沒有估值，就無法確定安全邊際；要放棄學院派的繁雜的估值方法，更要放棄 荒謬的「EPS預測+PE估值」法，化復雜為簡約。只要走在正確的路上，堅持不懈，多下苦功夫，掌握好一些行業的背景知識，估值的難題是可以破解的。（化 繁為簡部分轉載自：蟬噪林愈靜的BLOG） 會計准則對公司估值具體影響會計准則會對公司經營行為及公司估值產生影響,具體影響如下: (一)會計准則對公司經營行為影響具體如下:(1) 規范企業會計行為將有助於提升上市公司會計信息質量。新會計准則在財務報告方面強調決策有用性,除了反映管理層履行受託責任情況,還應當按照法定要求向企 業利益相關者提供決策有用信息。新准則體系彌補了原有會計制度、會計准則空白,在諸如投資性房地產、衍生金融工具、股份支付、企業年金、政府補助等方面的 空白。 同時,新准則明確了對於會計信息質量的要求,規范和統一了會計確認、計量、報告的標准,有利於提高 會計信息質量與透明度,有助於降低投資者、債權人等決策時的市場信息搜索成本。特別是資產負債表核心地位確立,公允價值的合理應用與多數資產減值准備不可 轉回等,使得企業財務會計信息更加真實地反映企業內在價值,有助於縮小投資者估值誤差。 (2)會計准則的 國際趨同有利於企業開拓國際資本市場,提升企業跨國經營的管理水平,提高國際貿易效率。對於需要在國際資本市場融資的企業而言,按照國際趨同的會計准則編 制財務報告,有利於減少海外上市成本,降低公司內部報表折算和合並的相關費用與經營成本,降低經營風險,突出會計信息透明度和可比性,提高跨國企業信息可 靠性與可理解性,有助於海外投資者合理估值與溝通,從而增強決策質量與經營效率,吸引更多國際資本。 (二)會計准則對公司估值影響會 計准則的實施對於上市公司所處宏觀、中觀、微觀層面都將帶來空前變革,從而徹底影響上市公司經營與決策行為,有助於提升盈利水平,降低風險。新會計准則對 會計信息質量的提升與會計信息透明度、可比性方面的增強將極大有助於投資者更加合理地估計公司價值。如前所述,當下估值理論與實踐基本是採用貼現法與相對 價值法,新會計准則通過影響公司經營環境與經營行為來改變公司未來會計盈餘、現金股利、自由現金流量,通過影響公司經營環境與風險理念及風險管理決策等來 影響資本成本高低,具體而言: (1)新准則對公司現金流量、現金股利、會計盈餘影響。貼現估值法的重要基 礎在於會計盈餘是否准確,會計盈餘是財務分析、投資決策重要指標之一(黃燕銘,2006)。新會計准則的直接經濟後果就是帶來上市公司會計盈餘變化並間接 影響現金股利與自由現金流量。一種情況是由於會計政策變更帶來的純數字上的會計盈餘變化,具體表現在存貨棄用後進先出法,在原料價格不斷上漲時代,將會增 加凈利潤;新所得稅准則規定採用資產負債表債務法,要求 資產負債在確認會計入賬價值的同時確認資產負債的計稅基礎,兩者之差調整遞延所得稅資產與遞延所得稅負債,同時在每個會計期末根據資產負債賬面價值與計稅 基礎之差調整遞延所得稅資產與遞延所得稅負債。 投資性房地產准則要求企業以歷史成本模式為主對投資性房地 產進行計量,對於相關公允價值能夠可靠取得的可以採用公允價值計量,此時不能對投資性房地產計提折舊或攤銷,因而會增加企業利潤。套期保值准則要求企業確 認浮動盈虧,同時需根據金融工具列報要求在報表上列示衍生金融工具,將影響公司利潤。另一改變會計盈餘情況是新會計准則強制要求或者公司某種特殊需要(比 如盈餘管理動機)均會促成公司經營行為改變,有可能從根本上改變公司增長模式,從而改變會計盈餘。具體而言,無形資產新准則將企業研究與開發支出區別對 待,允許將開發支出資本化,會計處理激勵結合其他稅收等優惠政策,將改變科技類企業經營行為,有力促進科技類企業業績拉升。 借 款費用資本化范圍擴大將對國民經濟基礎行業製造業業績有所改進。股份支付准則允許上市公司進行股權激勵,將改變人力成本支付方式,確保主要人力資源得以更 大作用的發揮,從而提升公司業績。債務重組與非貨幣性交易准則允許債務人確認重組收益,將促使大股東向上市公司注入優質資產,從而有助於拉升公司業績。新 會計准則將在諸多方面影響會計盈餘,而會計盈餘變化直接影響會計盈餘貼現估值法和相對估值法下估值水平高低,同時,依據Beaver(1998)提出三個 假說,會計盈餘是左右現金股利發放高低主要因素之一,估值實務中,會計盈餘也是計算自由現金流量的基礎數據,所以,新會計准則直接或通過影響會計盈餘間接 影響現金股利與自由現金流量,從而影響相應估值結果。 (2)新准則改變公司內外部經營環境與風險,改變投 資者預期,影響資金成本率。制定準則的目的是為了規范公司行為,使其提供的會計信息更加真實有效地反映經濟實質,新准則的出台既是公司內外部環境變革的直 接後果,同時,必將促成公司內外部環境改變,在經濟全球化日漸高漲的今天,新准則國際趨同性、決策有用性與信息高度透明將有助於降低在經營、籌資、投資活 動中的各種交易成本與風險,降低資金成本將會幫助投資者挖掘企業真實價值。但也應該看到,新准則計量屬性、會計政策等方面需要大量會計人員主觀估計、主觀 判斷等因素介入,這將會增加不確定性,從而提高相關經營與決策風險,提高資金成本,影響公司估值。 從會計 准則的經濟後果入手,指出會計准則的實施將引起經營環境、會計數據改變從而影響估值結果改變。文章回顧了主流估值理論與實務現狀,從中可以看出會計盈餘、 現金股利、自由現金流量、資金成本是影響估值高低的主要變數,最後從新會計准則對各主要變數的影響探討新准則對估值的影響,這種影響部分是由於新會計准則 實施引起的純粹會計盈餘數字變化,並無實際業績改變,這部分在估值時應不予考慮,更應關注新會計准則實施對上市公司經營行為、經營風險等改變從而帶來實質 性業績變化對估值影響部分,這將是實證研究的重點所在。

3. 比特幣這把火是怎麼燒起來的

2009年1月3日，一名自稱中本聰的密碼學愛好者，開發出了一套加密金融體系，在這個體系裡人人都可以通過「挖礦」發現數字貨幣。

這一天，中本聰自己還挖出了50個比特幣。

11年後，這50個比特幣市值接近300萬美元。加上其他比特幣，美團王興推測，理論上，中本聰已是世界首富了。

在過去的十多年裡，沒人知道中本聰到底是誰，但他開創的比特幣，開始被大眾所熟知並悄悄影響世界經濟：這個數字貨幣的價值不斷上升，成為越來越多投資客所熱愛的交易資產；實踐層面它如同中本聰當初的設計初衷一樣，正在成為部分交易活動的一般等價物。

比如，特斯拉不僅把比特幣視為貨幣（支持比特幣支付車款），也把它視為投資標的。在2月8日，特斯拉投資了總計 15 億美元的比特幣，這部分投資額佔到了特斯拉持有現金及其等價物的 7.7%。

從價格來看，確實「要比持有現金好」（馬斯克語）。粗略計算，僅僅不到兩周時間，特斯拉買入的這部分比特幣收益已經高達10億美金以上，超過了2020年特斯拉的凈利潤。

炒幣收益大於造車收益，特斯拉已經從一家造車公司成為炒幣公司。

比特幣的大漲從去年美股熔斷開始，從最低點的4000美元一路飆升，截至發稿日已經漲幅超過1000%，最高價格達到58318美元。在最高峰時，比特幣總市值超過1萬億美元，這一市值高於國內所有 科技 公司的市值。

那麼，比特幣的這把火是如何燒起來的？

共識的形成：從無價值到有價值

早在春節前，馬斯克就在美國社交媒體 Clubhouse 中發表觀點稱，比特幣是一件好事，所以，自己是比特幣的支持者。

超級網紅的振臂一呼，多位商界大佬也隨著跟風發表對比特幣的認知。

在A股散戶心中有重要分量的但斌是坊間最出名的「茅台吹」，他聲稱旗下基金也開始投資比特幣。

相比往常諸年，今年具有輿論影響力的商界名人對比特幣的看法出奇的一致， 即使是商界的」保守勢力「態度也開始轉變。

以「老成持重」的印象著稱的瑞.達利歐和比爾蓋茨，更能代表保守勢力對於比特幣的看法。

瑞.達利歐是全球最大的對沖基金——橋水基金的創始人，他被視為對沖基金之王。

他在今年1月時發文談論對比特幣的看法：「比特幣是一個了不起的發明，發展速度之快實在令人震驚，整個一過程就像創建一條以信用為基礎的傳統貨幣體系。」

達利歐這一看法稍顯中立，更多的商業大佬表現出更具有傾向性的態度：比爾蓋茨在2月18日時談了自己對比特幣的新認知：「我確實認為，將資金轉換成更數字化的形式，降低交易成本。」而在三年前，他曾經對比特幣不屑一顧：「如果有簡單的方法做空，我會做空。」

除了商界名流，主要機構也開始對比特幣的進行背書和認可。

今年 1 月 20 日，全球最大私募股權基金公司黑石旗下的兩支基金向美國 SEC 提交了投資說明書。說明書中提到，旗下的某些基金或將參與基於比特幣的期貨合約交易。

幾天後，更為激進的投資機構ARK 發布了2021 Big Ideas，在報告中被散戶捧為女版巴菲特的ARK創始人凱瑟琳伍德女士在15個章節中用2個章節闡述了比特幣的基本面以及機構配置比特幣的分析，根據ARK的預期，未來比特幣將成為眾多機構和上市公司資產負債表的一部分，迎接比特幣的將會是星辰大海。

鼓吹上市公司去把比特幣納入資產負債表當然是投資機構的一種策略，這就意味著自己的提前「埋伏」會有接盤俠。

截至2月19日，ARK旗下的ARKW持有876.98萬股灰度基金，根據區塊鏈媒體區塊律動的測算，ARK僅僅是在今年的浮盈就有2.47億美元。

這就像A股中抱團買茅台股票的公募基金一樣，華爾街的機構也開始對持有比特幣進行抱團。持有比特幣的交易員開始被人「尊敬」，如同A股中持有茅台的基金經理不再被散戶鄙視。

比特幣作為一種新興資產和另類資產，在早期沒有供機構持倉的基礎設施，17年開始出現了大量的比特幣經紀人和託管商服務於機構，金融基建的完善支持了機構們對比特幣的投資。

投資之後再進行吶喊和宣傳，是華爾街的一貫策略。

資產的形成，源於共識。

古代的貝殼以及黃金白銀成為一般等價物時源於大家都願意承認它是稀缺的、以及不具備功能性的。鑽石成為眾人推崇的求婚必備品，源於大家相信它是稀缺的，能夠代表愛情，隨著不斷實踐，「鑽石等於愛情」從故事變為事實。

在《人類簡史》中，作者傳遞了一個非常有趣的觀點：人類和其他動物的區別在於人類是相信故事的，相信皇帝的「君權神授」，就有了上千年的封建 社會 存續。

從這種意義上，上市公司的定價其實也是故事：人類相信商業組織永續存在，所以才發明了DCF（現金流折演算法）對上市公司進行定價。這些資產定價公式通過商學院的普及不斷傳遞，讓公募基金和散戶都獲得共識。

在原始 社會 ，人們相信大祭司講的神話故事，開始有了社群和族裔的概念。 當商界名人和機構開始對大眾說「我相信比特幣故事」，就意味著越來越多的人開始相信這種「無價值」的數字貨幣開始「有價值」。

稀缺、FOMO情緒以及供需

商界名人和機構的空前一致的看多情緒，已經加速傳染給散戶群體。

從今年1月份開始，剛開始接觸比特幣的高明軒就開始在好友圈打聽誰有熟悉的USDT購買渠道。

USDT在圈子裡被簡稱為「U」，是用法幣（美元或者人民幣）購買比特幣和其他數字貨幣的中介虛擬貨幣。

數字貨幣交易所里只支持幣幣交易（即用數字貨幣A去購買數字貨幣B），如果想在數字貨幣交易所里購買比特幣，首先要在場外買入USDT。

USDT通常會被戲稱為電子美元，和美元的兌換關系是1:1，但在兌換的時候由於是在場外交易，通常會出現溢價和折價。 如果投資者情緒高漲，要高於美元價格。

2月22日晚，比特幣從最高的5.8萬美元跌到4.7萬美元並沒有阻攔市場投資者的熱度，在某交易所軟體中，USDT的價格從短短一周內從6.45元漲到了6.56元。

實際上，交易所往往會提供很多售賣U的賣家信息，直接轉賬給對方的銀行卡即可兌換，但沒有見過面且沒有擔保的交易總是令人不安心。

由於找到合適的賣家，自稱「性格謹慎」的高明軒只好放棄了這次比特幣的購入。

高明軒仍然想要去找熟人去購買USDT，但隨著比特幣的行情持續新高，很多手持USDT的比特幣炒家已經不願意轉手給他人，他們更願意持有以便隨時進行比特幣交易。

他最終用6.50元的價格兌換了USDT，即使比特幣恢復到1月29日的價格，他手裡可以買的數量也要比之前減少了。

他擔心踏空。

高明軒的這種情緒被幣圈市場稱之為FOMO情緒。FOMO是「Fear of Missing Out」的縮寫， 在市場呈現上漲趨勢時，投資者往往擔心踏空而不斷加倉，繼而造成價格的進一步上漲，FOMO情緒進一步擴大。

散戶的FOMO情緒助長了比特幣市場的火熱，但從2020年疫情開始的比特幣牛市的主要原因最開始來源於全球主要經濟體的「大放水」以及灰度基金不斷在市場中吸籌。

主要經濟體的大放水，讓「持有現金」和其他固收資產變得不再是一件明智的事情：在2020年3月，被視為全球流動性重要指標的「10年期美國國債」收益率最低達到0.5%，全球范圍內的核心資產價格持續上漲，在疫情期間出現了全球范圍的機構抱團現象：A股的白酒股、美股五大 科技 股（Facebook、Amazon等）。

稀缺的比特幣成了「資本」的另一個流入之地。去年新冠疫情導致很多境外國家出現了短暫的動亂局面，而比特幣擁有交易方便、打破資金跨境流通以及流動性高的特點，被全球買家視為」可以避險的資產「。

比特幣的交易門檻稍微高，但優勢卻很多：365*24小時不間斷交易，流動性甚至要高於股票。

相比不斷開足馬力的美元印鈔機，比特幣在數量上具有稀缺性，在理論上這種虛擬數字貨幣只有2100萬個，目前已經有85%的被挖出。由於總量上存在上限，數字貨幣的價格更多取決於供需和相信它價值的人的多寡。

曾經在IDG等知名投資機構工作過的牛駿峰現在在數字貨幣交易所工作，他認為 ：「股票資產在牛市來臨時，其實也是投資者在用不同的資產定價公式來安慰自己，當所有定價公式都顯示太高的時候，就不談估值了，談資產的供需。」

比特幣供需因素主要被一家名為灰度基金的信託基金影響。這家成立於2013年的信託基金管理加密資產，它允許投資者把自己手裡的比特幣入金到信託里，但這個兌換是單向的，投資者不支持贖回，需要鎖倉。形象地說，「灰度」在扮演一個只入不出的比特幣「饕餮」的角色。

它並不需要動用自有資金就能不斷拿到市場中的比特幣，在上個月灰度基金持有高達60.68萬枚比特幣。

熟悉股市的朋友就可以看出來這件事的邏輯： 這是一個公開的莊家，市場上可流通的比特幣由於它的存在而不斷減少。

眾所周知，莊家影響價格最重要的一個工具就是控制供給。

在區塊鏈圈子裡有句段子，比特幣在市值低迷時被稱為「比特幣騙局」，在市值高漲時又被稱為「區塊鏈騙局」。

這句話常用來形容比特幣的劇烈波動。

比特幣被稱為數字黃金，但本身並沒有具備像黃金一樣的避險屬性。恰恰相反， 比特幣由於沒有像股票一樣有一個可以錨定的資產定價公式，反而呈現出大起大落的價格走勢。

2月23日，比特幣一度跌至45200美元左右，暴跌逾10000美元。

比特幣價格暴跌導致杠桿交易者大面積爆倉。據比特幣家園網實時統計數據，當天有48.67萬人爆倉，爆倉資金達到296.44億元。

從2016年至今，比特幣累計下跌20%及以上的情況，總共出現了四次，跌幅超過48%的情況共有4次。在2018年底，比特幣價格更是較高點下跌了90%，這樣的波動並非每一個投資者可以承受。

由於比特幣本身是非法定貨幣，是基於某種演算法而產生的去中心化貨幣。相對其他資產，比特幣的流通場景更為隱秘而小眾，甚至是非法的。

這是人類 歷史 上的荒謬事情：數字貨幣受人追捧正是源自於它的「自由」，不受監管，不實名，不受交易限制，24小時在交易。 但也正是它的「自由」屬性，導致成為它為恐怖主義融資、洗錢以及逃稅提供了絕佳的條件。

在國內一些數字貨幣交易所的交易平台上，仍然有一條提醒：「請勿備注任何信息BTC、USDT以及其他數字資產名稱用於轉賬備注，防止造成您的匯款被攔截、銀行卡凍結等問題。」

目前，市面上活躍的國內交易平台雖然其辦公場所仍然在國內，但注冊地卻往往是海外，國內監管對非央行主導的數字貨幣仍然是採取限制的態度。

對於投資者而言， 比特幣並非實名制的特點也導致了這一資產有被盜的風險。

被盜並非數字貨幣的專利，理論上所有賬戶都有被盜的風險，但實名制賬戶有追回的可能。而數字貨幣的規則是：誰掌握了私鑰，誰就掌握了這筆資產。一旦私鑰被盜，那麼就和這筆資產說再見。

大多數中國投資者購買比特幣選擇用USDT等穩定幣，在交易過程中投資者大多會選擇持有USDT等穩定幣來規避下跌風險。但這些穩定幣並不具備如同比特幣一樣的稀缺性，也並沒有如同比特幣一樣在全球范圍內形成共識。

USDT所在的泰達公司一直聲稱自己發行多少幣，就儲備多少美元，但卻無法提供相對應銀行賬戶的擔保。所以存在一個風險就是：或許有一天，即使比特幣依舊漲勢如虹，但持有的、本來用於購買比特幣的USDT突然就會因為過度超發大幅貶值。

股票及其衍生品走過了幾百年的歷程，現如今投資者們在股票交易所中自由出入只擔心資產下跌，從未擔心資產的丟失以及交易所跑路。

但比特幣作為一個新興的資產，相應的金融基建並沒有完善，比如大多數人持有的比特幣是存放在交易所提供的中心化虛擬賬戶，並非真實的比特幣地址， 理論上交易所攜幣跑路的風險仍然存在。

對於習慣了股票賬戶的投資者而言，這恐怕是最大的風險了。

#比特幣[超話]# #數字貨幣# #歐易OKEx#

4. 金融專業都要學哪些課程

金融專業都要學哪些課程?
一、必修課

保險學 財政學 國際金融 國際貿易 證券投資學 商業銀行經營管理 貨幣銀行學 計量經濟學 投資銀行學 巨集觀經濟學 統計學 中央銀行學 政治經濟學 微觀經濟學 會計學 金融法 線性代數 概率論與數理統計 微積分

二、選修課

西方金融 經濟法 國際結算 金融市場學金融統計 國際投資學 專業外語 銀行外匯業務 金融工程學 現代金融理論 銀行會計 信託與租賃 金融史世界經濟風險投資 財務管理 電子商務 世貿組織規則 博弈論 市場營銷學 管理學 發展經濟學 期貨市場 國際稅收 區域經濟學 環境資源經濟學 內部審計

金融制度學

希望對你有所幫助

這是其他學校的，做個參考
學金融需要什麼能力 10分
具有很強抗壓力，性格沉穩，處亂不驚。

金融市場往往大起大落，沒有一定的抗壓力，不能經受挫折，將很難在這個行業生存下來，同時為人不夠踏實也不適合從事金融業。

不死讀書，要多實踐。

目前大學的金融專業教育與金融市場嚴重背離。換言之，很多金融專業學生就像在搭建空中樓閣一樣，根本不了解真正的金融市場是什麼樣。金融專業學生一定要利用各種機會到金融機構實習。

綜合素質高

它不僅包括你對各種專業知識的了解，如數學、物理、政治、經濟、歷史、地理甚至心理學等，更要有可靠的人品、良好的信譽，所謂做事之前先學會做人。急功近利，不太注重職業操守，這對金融從業者來說也是很致命的，有可能釀成大錯。

金融業的入行門檻並不算高，不過要想在這一行業脫穎而出，必須具備一些基本能力，如：要對數字敏感，並有較強的記憶力，這就要求專業最好與數學等理工科相關;另外要精通時事政治，並能放眼全球，有大局觀。

用幾個片語概括金融從業者的必備素質便是：榮辱不驚(無論業績如何，必須學會淡定)、不卑不亢(為客戶服務要抱持的態度)、冷眼觀看(理性看待市場、政策變化)、以不變應萬變(對於不斷變幻的市場有自己的主見，不短視，該出手時才出手)。
大學金融專業要學什麼啊？
會計學

微觀經濟學

政治經濟學(社)

本科概率統計(經管類)

財政學

巨集觀經濟學

貨幣銀行學

外國近現代經濟史(金融)

國際金融理論

國際經濟學

計量經濟學

經濟案例分析

統計分析軟體

統計學

投資與理財

中央銀行學

保險學

公司理財

國際金融實務

金融經濟學

商業銀行經營管理

投資學

投資銀行學

國際投資學

金融工程學

民營企業創立與管理

商法

投資專案評估

證券投資學

個人理財

人壽與財產保險

中小企業融資
金融學需具備哪些專業技能
1.金融行業對人才素質道德的要求

金融業是現代經濟的核心,金融業是一個特殊的服務行業,社會影響大,客觀上要求金融從業人員具有良好的職業道德。金融行業特別要強調職業道德與服務觀念，注重服務行業的禮儀形象。

在目前社會主義初級階段這一特定的社會歷史背景下,普遍認為,金融職業道德的基本范疇是:愛崗敬業,遵紀守法,誠實守信,業務優良,服務人民,奉獻社會。

作為一名金融工作者,首先要熱愛本職工作,對本職工作要有高度的事業心和責任感,從勤動腦、多思考、摸實情、辦實事、創實績上下工夫,兢兢業業,對工作精益求精。其次,要遵紀守法,正確行使黨和人民賦予的權力,嚴於律己,廉潔奉公,敢於同各種違法違規的行為作斗爭,自覺地為經濟建設服務。第三,必須誠實守信,尤其是在市場經濟條件下,面對激烈的競爭形勢,必須誠實守信,遵紀守法,恪盡職守,按規程辦事,樹立良好個人形象或集體形象,這是市場經濟中的無形資產,是做人之本,競爭中的立身之本。第四,要做到業務優良。就是要刻苦學習現代金融知識,現代市場經濟知識,現代科技知識,現代法律知識,努力提高金融業務水平,提高金融服務水平。

2.金融行業人才的技能需求

目前市場對金融人才的需求范圍更廣，未來的金融業對人才的需求是多元化的，我國金融事業的發展需要多層次的金融人才。隨著經濟的發展，經濟的市場化轉型使得為企業和個人提供投融資決策和參與金融市場的需求急劇增加，因此對金融人才需求部門范圍更廣，進行巨集觀調控的中央銀行，直接從事融資投資的金融機構，如商業銀行、保險公司、證券司、租賃公司等，問接從事融資投資的金融機構，如信用評估公司、信貸擔保公司等，還有各類公司財務部門、理財咨詢機構以及工商企業的財務部門都成為金融人才的主要就業部門。

未來的金融對人才的需求也是多元化的。所謂「多元化」就是懂得要多，要廣，不僅僅是銀行、金融、保險，還包括政治、經濟等等，還要有國際的視野，以適應現在全球化以及同國際接軌的資訊時代。金融業人才須具備淵博的經濟、法罰知識，全面了解銀行、證券、保險、期貨等相關知識，也要求金融業人才擁有豐富的金融從業經驗，具有優良職業操守、良好的人際交往能力以及組織協調能力。

基本素質方面，金融行業需要良好的溝通能力和較強的適應性。再好的專業人才，如果溝通能力欠缺，不能清楚地表達他想表達的資訊，跟客戶、跟同事、跟上下級說不清楚或者不能簡捷地表述清楚，那他就不能有效地傳達資訊，無法有效地丁作。如果缺乏適應性，不能很快地融入新的集體和新的環境，總想凸顯個性，那他就會有悖於金融企業固定的企業文化，很難獲得工作上的認可。

專業素質方面，由於金融經濟活動日益國際化，金融機構和金融活動證券化、復雜化、微觀化的發展趨勢，不同需求方的業務內容各不相同，因而對人才的要求各有特點，所需要的金融知識也更寬更高。比如作為巨集觀調控部門的中央銀行需要的是熟悉金融法令與法規、能參與金融政策的制定與實施的人才；商業銀行需要的是懂管理、能夠熟練進行業務操作、能進行產品開發和市場開拓、善營銷、精於財務分析、能有效風險的人才；證券業對從業人員的要求越來越高，除了必須懂得風險資產組合管理、股票的基礎分析和技術析手段等必備的金融學知識外，還要懂得會計學、法學等知識；企業財務公司則需要通曉經濟、金融執行狀況，具有現代金融營銷意識，能根據企業微觀財務狀況和巨集觀經濟形勢相應制定融資策略和目標的人。

我國金融事業的發展需要多層次的金融人才，不僅需要金融分析師、金融工程師、理財顧問、財務規劃師、基金經理、精算師、產品開發人員等高層次人才，還需要大量的從事金......
什麼是金融學？
金融學（Finance）是以融通貨幣和貨幣資金的經濟活動為研究物件，具體研究個人、機構、 *** 如何獲取、支出以及管理資金以及其他金融資產的學科，是從經濟學中分化出來的學科。

金融學（Finance）是從經濟學中分化出來的應用經濟學科，是以融通貨幣和貨幣資金的經濟活動為研究物件，具體研究個人、機構、 *** 如何獲取、支出以及管理資金以及其他金融資產的學科。

金融學專業主要培養具有金融保險理論基礎知識和掌握金融保險業務技術，能夠運用經濟學一般方法分析金融保險活動、處理金融保險業務，有一定綜合判斷和創新能力，能夠在中央銀行、商業銀行、政策性銀行、證券公司、人壽保險公司、財產保險公司、再保險公司、信託投資公司、金融租賃公司、金融資產公司、集團財務公司、投資基金公司及金融教育部門工作的高階專門人才。 金融學主要學習貨幣銀行學方向有貨幣銀行學、商業銀行經營管理、中央銀行、國際金融、國際結算、證券投資、投資專案評估、投資銀行業務、公司金融等。
學習金融學應該具備哪些條件？
好想法：支援你：算帳統計：既然國外；一定要精通英語：先到銀行做出納練練手：哈哈．．．

麻煩採納，謝謝!
金融學主要講什麼
貨幣銀行學，微觀、巨集觀經濟學，理財類，投資類課程，金融英語還有很多其他的
大學里的金融學，要學什麼東西？？？？
課程簡介 課程簡介 金融學是研究不確定性環境下稀缺資源（資金）跨期有效配置的專門學科，《金融學》將重點講授跨期最優配置、 資產定價和風險管理的基礎理論和基本原理，為《公司金融》、《投資學》和《金融機構管理》等更專門學科的學習和研究打下結實的理論基礎。主要的學習內容包括： 第一部分 金融和金融制度概論 本部分將討論什麼是金融，金融制度及其基本功能，金融市場和金融價格（利率和匯率）的確定、金融中介機構、金融基礎設施和金融監管、金融資料庫閱讀。 第二部分 金融資產及其定價 本部分包括貨幣時間價值和折現現金流量（DCF）分析、投資專案估價、金融資產定價的基本原理，金融資產定價的主要模型、對債券和股票的估價。 第三部分 金融風險管理和資產組合理論 本部分包括金融風險管理概論、套期保值和保險、資產組合的選擇。 第四部分 金融衍生產品及其定價 本部分包括對金融遠期和期貨產品的定價、期權和其他或然金融產品的定價、復合金融產品的定價。 第五部分 公司金融 本部分主要包括公司的資本結構和治理結構、公司資本運營戰略（如兼並收購和公司拆分）。 《金融學》是廈門大學經濟學院學科類通修課程之一，課程建設和師資隊伍依託於廈門大學金融學國家重點學科。《金融學》獲福建省精品課程和廈門大學精品課程。 jrx.xmu.e/
學金融需要考哪些證？
最基礎的是證券從業資格證書，進入證券行業必備的證書。學習金融的話，看你以後發展方向了，每個職業的必備證書都是不一樣的。雲掌財經為您解答，望採納！
金融專業都學什麼
學的很廣，但都是皮毛，不精。財務方面的、法律方面的、管理方面的......

證券投資與管理、貨幣銀功學、基礎會計、經濟法、財政學、商業銀行業務管理、西方經濟學（就巨集微觀經濟）。主幹課大體就這樣子，就算學校不一樣，專業主幹課學的也差不多的。

另外要看學校偏向於哪個方面的金融。如果是單純的金融，還有國際金融、金融實務、金融會計、保險學。如果是偏向財務方面的，就還有財務管理、公司報表分析、管理學、市場營銷

5. 人家說是做金融的，金融到底是什麼工作啊，做什麼的

可以從事的崗位有很多，例如投資咨詢顧問、投資銀行家、證券交易員、執行總裁、主席、合夥人、主負責人、投資總監、財務總監、會計師、審計師、市場、投資公司經理、證券分析師和固定收益分析師、投資組合經理等

介於每個人的情況都有所不同，以拿CFA從業者的投資分析師為例，為大家普及了金融人的職業發展之路。

一、Analyst（分析員）

投行中的Analyst(分析員)一般都是為各大院校應屆生准備的一個2年的program，剛畢業的大學生一般都會從此做起。既然叫做分析師，工作內容不外乎是一些數據分析、行業研究之類的工作，有些需要建立一些初步的模型，包括mergermodel、DCF、LBO等等，然後交給associate進一步review和加工。

研究結束，要使用PPT將研究結果呈現出來，所以這個崗位也會經常用到PPT。當然，作為一個初級崗位，很多情況下還會涉及到很多雜七雜八的事情，總是就是投行工作的基礎，也是鍛煉人的崗位。

這個崗位一般堅持3年時間久可以得到升遷，大多數金融人也是在這個崗位上開始學習CFA的，有前瞻性的大學生在畢業前就把CFA一級考過了，可以極大的縮短在基層工作的時間，兩年甚至很短時間就可以成為Associate，也就是我們要談的下一個崗位。

二、Associate（副經理）

Associate是比Analyst高一級的職位，要麼是從Analyst晉升而來，要麼是各金融專業高材生或者CFA持證人之類。作為Analyst的小領導，Associate仍然要做一些分析類的工作，不過是有點技術含量的工作，負責更復雜的建模。Associate還要根據公司或者上級的安排，分配任務，承擔administrativework，並且主要負責與客戶的溝通。

雖是領導，Associate的工作並不輕松，每天需要加班加點，並對全組工作負責。這個崗位需要一定的金融知識背景，所以很喜歡的MBA或者CFA持證人，即便是只通過了CFA二級考試，也會受到歡迎。通常員工會在此崗位上工作3到4年的時間，然後才能學到足夠的本事升到更高的位置上。

三、VP（副總裁或經理）

如果你順利進入到VP階段，那麼恭喜你已經得到了升華。VP泛指所有高層的副級人物，工作要指導Associate和Analyst，同時也要有一些外部環境的接觸。很多CEO忙不過來的工作都會交給VP負責。

VP的工作主要由兩大塊組成，一是充當projectmanager的角色，當D或MD接到deal的時候，負責executingthedeal，二是計劃所有需要的過程和任務分配給associates，並且確保順利進行。VP同時也是和客戶接洽以及聯系各個support的人比如accountant、lawyer等等的核心人物。

做到VP不容易，要得到晉升更不容易，行業內VP普遍工作3到15年才有機會晉升，除了經驗、能力、運氣，各種自我提升也少不得。大部分金融人在這個崗位上努力通過CFA三級考試，提交證書申請，如果已經是CFA持證人，那真是極好的。

四、Director（總經理、董事）

根據投行的規模不同，Director或有或無。Director負責重要的交易比如費用談判，交易策略和客戶會議。還有就是做營銷吸引客戶。MD工作性質與其近似，不過焦點在重要的客戶上。

五、MD（董事總經理）

Director3年左右就會升任MD(董事總經理)。MD級別有很高的業務收益指標以及維護重要客戶的責任，參與公司的整體戰略及業務方向制定。

MD再往上發展就會去做各個分支的管理人，或者是做CEO。這個時候如果沒有一張CFA這樣的很囂張的證書傍身就不合適了。

以上是一個典型的投行職稱序列，有些金融機構會設置一些中間職稱，比如assistantVP(AVP)即助理VP、seniorVP(SVP)即VP等，唯一不變的是對人能力的要求和證書的要求。

當然，CFA的在職業發展上的幫助不止如此，從職業發展的角度，一張代表了你金融理論過硬、工作經驗豐富的CFA證書，能幫你優雅地、高效地達成目標。現在vc/pe是一個很時髦的詞，國內也出現了很多風投成功的案例，想進入風投圈或者私募圈的金融人不在少數，如果沒有一張高含金量的CFA證書，恐怕連門檻都進不去呢。

6. 成本核算名詞解釋

「成本是商品經濟的價值范疇也是商品價值的組成部分。
人們要進行生產經營活動或達到一定的目的，就必須耗費一定的資源，其所費資源的貨幣表現及其對象化稱之為成本，並且隨著商品經濟的不斷發展，成本概念的內涵和外延都處於不斷地變化發展之中。
成本是生產和銷售一定種類與數量產品以耗費資源用貨幣計量的經濟價值。
企業進行產品生產需要消耗生產資料和勞動力，這些消耗在成本中用貨幣計量，就表現為材料費用、折舊費用、工資費用等。

7. 雷達幣 DCF幣現成源碼_分紅_算力_系統開發_去中心化

核心提示：雷達幣花火幣DCF幣源碼系統開發，花火幣系統開發源碼，DCF系統開發源碼，找159亮點3659亮點6917。

雷達花火DCF支付理財復利模式開發、雷達花火DCF錢包app系統開發、雷達花火DCF錢包數字貨幣系統開發、雷達花火DCF錢包虛擬幣支付系統開發、雷達花火DCF錢包幣幣交易平台開發

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雷達幣花火幣DCF幣花火幣DCF幣是什麼？

一 首先是一個支付系統，它可以支付、接受、貯存任何貨幣，包括美元、俄羅斯盧布，歐元，菲律賓比索，人民幣等等法幣，也包括比特幣、萊特幣等等虛擬貨幣，甚至包括黃金、白銀、有價金融衍生品等金屬貨幣！

二相對於目前全球流行的比特幣，雷達幣花火幣DCF幣更加全面，不僅僅是一種貨幣， 更是一個平台，並且提供了行業標准，必將在更大的范圍影響世界。

雷達幣花火幣DCF幣是什麼？

（1）雷達幣花火幣DCF幣是虛擬貨幣，雷達幣花火幣DCF幣收益制度

（一）存幣收益（日復利）

錢包只要存放雷達幣花火幣DCF幣就可以每日獲得新增，新增幣繼續參與第二天新增，錢包幣數不同，收益不同，數量年增長約40%

例如，每個錢包存放110個幣，每天新增0.06左右

（二 ）推廣收入（日復利）

根據推廣算力獲得每日增發，

平均累計10萬算力，每天可增發1.4個左右，算力越高，增發越多。

算力計算方式:

最大市場業績開立方，算力忽略不計。

市場業績小於一萬個幣，算力=業績x10倍；

市場業績大於一萬個幣，算力=一萬x10倍+超出的取原數值。

你做了三個市場，各市場總業績分別是5萬枚，2萬枚，9000枚。

①最大的市場5萬枚被開立方，算力忽略不計；

②2萬幣的市場算力=1萬x10倍+超出1萬=11萬算力；

③9000幣的市場算力=0.9萬X10=9萬算力。

市場總算力為11萬＋9萬＝20萬算力。據統計每10萬算力每天約增發1.4個雷達幣花火幣DCF幣，20萬算力每天約增發2.8個雷達幣花火幣DCF幣，再持續增發15.5年直到雷達幣花火幣DCF幣總量增發完畢。

以上收益都是日復利計算，當天新增的幣全部計入第二天參與復利增發。

（三）價格增長，市場價格短期隨市場交易量上下浮動，長期價格看漲。

實名認證，錢包內24小時隨時交易提現，沒有封閉期，本金利息一起提現

開源， 去中心，定量發行，錢包撮合交易

核心提示：雷達幣花火幣DCF幣源碼系統開發，花火幣系統開發源碼，DCF系統開發源碼，找159亮點3659亮點6917。

8. 公司估值方法有幾種最常用的是那幾種請推薦一本最經典的公司估值的書，謝謝！

絕對估值法（折現方法）
1.DDM模型（Dividend discount model /股利折現模型)
2.DCF /Discount Cash Flow /折現現金流模型）
（1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity /股權自由現金流模型)模型
（2）FCFF模型（ Free cash flow for the firm firm /公司自由現金流模型）
DDM模型
V代表普通股的內在價值， Dt為普通股第t期支付的股息或紅利，r為貼現率
對股息增長率的不同假定，股息貼現模型可以分為
：零增長模型、不變增長模型（高頓增長模型）、二階段股利增長模型（H模型）、三階段股利增長模型和多元增長模型等形式。
最為基礎的模型；紅利折現是內在價值最嚴格的定義； DCF法大量借鑒了DDM的一些邏輯和計算方法（基於同樣的假設/相同的限制）。
1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折現模型股利折現模型)
DDM模型
2. DDM DDM模型的適用分紅多且穩定的公司，非周期性行業；
3. DDM DDM模型的不適用分紅很少或者不穩定公司，周期性行業；
DDM模型在大陸基本不適用；
大陸股市的行業結構及上市公司資金飢渴決定，分紅比例不高，分紅的比例與數量不具有穩定性，難以對股利增長率做出預測。
DCF 模型
2.DCF /Discount Cash Flow /折現現金流模型） DCF估值法為最嚴謹的對企業和股票估值的方法，原則上該模型適用於任何類型的公司。
自由現金流替代股利，更科學、不易受人為影響。
當全部股權自由現金流用於股息支付時， FCFE模型與DDM模型並無區別；但總體而言，股息不等同於股權自由現金流，時高時低，原因有四：
穩定性要求（不確定未來是否有能力支付高股息）；
未來投資的需要（預計未來資本支出/融資的不便與昂貴）；
稅收因素（累進制的個人所得稅較高時）；
信號特徵（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）
DCF模型的優缺點
優點：比其他常用的建議評價模型涵蓋更完整的評價模型，框架最嚴謹但相對較復雜的評價模型。需要的信息量更多,角度更全面, 考慮公司發展的長期性。較為詳細，預測時間較長，而且考慮較多的變數，如獲利成長、資金成本等，能夠提供適當思考的模型。
缺點：需要耗費較長的時間，須對公司的營運情形與產業特性有深入的了解。考量公司的未來獲利、成長與風險的完整評價模型，但是其數據估算具有高度的主觀性與不確定性。復雜的模型，可能因數據估算不易而無法採用，即使勉強進行估算，錯誤的數據套入完美的模型中，也無法得到正確的結果。小變化在輸入上可能導致大變化在公司的價值上。該模型的准確性受輸入值的影響很大（可作敏感性分析補救）。
FCFE /FCFF模型區別
股權自由現金流（Free cash flow for the equity equity ）：
企業產生的、在滿足了再投資需求之後剩餘的、不影響公司持續發展前提下的、可供股東股東分配的現金。
公司自由現金流（Free cash flow for the film film ）：
美國學者拉巴波特（Alfred Rappaport）20 世紀80 年代提出了自由現金流概念：企業產生的、在滿足了再投資需求之後剩餘的、不影響公司持續發展前提下的、可供企業資本供應者企業資本供應者/各種利益要求人（股東、債各種利益要求人（股東、債權人）權人）分配的現金。
FCFF 模型要點
1.基準年公司自由現金流量的確定：基準年公司自由現金流量的確定：
2.第一階段增長率第一階段增長率g的預估的預估：(又可分為兩階段）又可分為兩階段）
3.折現折現率的確定的確定：
折現：蘋果樹的投資分析/評估自己加權平均資金成本(WACC) 。
4 .第二階段自然增長率的確定：
剩餘殘值復合成長率（CAGR），一般以長期的通貨膨脹率（CPI）代替CAGR。
5 .第二階段剩餘殘值的資本化利率的計算：
WACC減去長期的通貨膨脹率（CPI）。
公司自由現金流量的計算
根據自由現金流的原始定義寫出來的公式：
公司自由現金流量=（ 稅後凈利潤+ 利息費用+ 非現金支出- 營運資本追加）- 資本性支出
大陸適用公式：
公司自由現金流量
= 經營活動產生的現金流量凈額–資本性支出
= 經營活動產生的現金流量凈額– （購建固定、無形和其他長期資產所支付的現金– 處置固定、無形和其他長期資產而收回的現金凈額）
資本性支出
資本性支出：用於購買固定資產（土地、廠房、設備）的投資、無形資產的投資和長期股權投資等產能擴張、製程改善等具長期效益的現金支出。
資本性支出的形式有：
1.現金購買或長期資產處置的現金收回、
2.通過發行債券或股票等非現金交易的形式取得長期資產、
3.通過企業並購取得長期資產。
其中，主體為「現金購買或長期資產處置的現金收回」的資本性支出。
現行的現金流量表中的「投資活動產生的現金流量」部分，已經列示了「購建固定、無形和其他長期資產所支付的現金」，以及「處置固定、無形和其他長期資產而收回的現金凈額」。
故：資本性支出= 購建固定、無形和其他長期資產所支付的現金—處置固定、無形和其他長期資產而收回的現金凈額
自由現金流的的經濟意義
企業全部運營活動的現金「凈產出」就形成「自由現金流」，「自由現金流」的多寡一定程度上決定一家企業的生死存亡。一家企業長期不能產出「自由現金流」，它最終將耗盡出資人提供的所有原始資本，並將走向破產。
1.「自由現金流」充裕時，企業可以用「自由現金流」 償付利息還本、分配股利或回購股票等等。
2. 「自由現金流」為負時，企業連利息費用都賺不回來，而只能動用尚未投入經營（含投資）活動的、剩餘的出資人（股東、債權人）提供的原始資本（假定也沒有以前年度「自由現金流」剩餘）來償付利息、還本、分配股利或進行股票回購等等。
3.當剩餘的出資提供的原始資本不足以償付利息、還本、分配股利時，企業就只能靠「拆東牆補西牆」（借新債還舊債，或進行權益性再融資）來維持企業運轉。當無「東牆」可拆時，企業資金鏈斷裂，其最終結果只能尋求被購並重組或申請破產。
公司自由現金流量的決策含義
自由現金流量為正： 自由現金流量為正：
公司融資壓力小、具發放現金股利、還舊債的能力；
不一定都是正面的，隱含公司擴充過慢。
自由現金流量並非越高越好，自由現金流量過高表明再投資率較低，盈餘成長率較低。
自由現金流量為負： 自由現金流量為負：
表明再投資率較高，盈餘成長率較高，隱含公司擴充過快；
公司融資壓力大，取得現金最重要，須小心地雷股；
借債困難，財務創新可能較大，可能發可轉換債規避財務負擔；
在超額報酬率呈現正數時，負的自由現金流量才具有說服力。
基準年公司自由現金流量的確定
自由現金流量為正：
取該年值為基準年值；
以N年算術平均值為基準年值；
以N年加權平均值為基準年值（權重自定，越近年份權重越大。）
自由現金流量為負：
如算術平均值為正，以N年算術平均值為基準年值；
如加權平均值為正，以N年加權平均值為基準年值；
如前一年為正，取前一年值為基準年值；
如前一年為負，取某一年比較正常值為基準年值（自定）。
第一階段增長率g的預估
運用過去的增長率： 運用過去的增長率：
算術平均數（簡單平均/賦予不同年份相同的權重/忽略了復利效果）
加權平均數（給予近幾年增長率以較大權重/不同年份權重主觀確定）
幾何平均數（考慮了復利效果/忽略中間年限變化）
線性回歸法（同樣忽略了復利效果）
結論：沒有定論
注意：當利潤為負時
算術平均數（簡單平均/賦予不同年份相同的權重/忽略了復利效果）
加權平均數（沒有意義）
幾何平均數（考慮了復利效果/忽略中間年限變化）
線性回歸法（沒有意義）
歷史增長率的作用
歷史增長率在預計未來增長率中的作用取決於歷史增長率在預計未來增長率中的作用取決於:
歷史增長率的波動幅度（與預測的有用性負相關。）
公司的規模（隨規模變大，保持持續高增長的難度變大。）
經濟的周期性（周期性公司的取值可能很高或很低。）
基本面的變化（公司業務、產品結構變化、公司重組等。）
收益的質量（會計政策/購並活動引起的增長可靠性很差。）
主觀預測優於模型
研究員對結論：研究員對g的主觀預測優於模型的預測：只依據過去的數據
研究員的主觀預測：過去的數據+本期掌握的所有信息，包括：
（1）上一次定期報告後的所有公司不定期公告中的信息；
（2）可能影響未來增長的宏觀、行業信息；
（3）公司競爭對手的價格政策即對未來增長率的預估；
（4）訪談或其他途徑取得的公司內幕消息；
如何准確預測g
預測得准確與否,將建立在研究員對產業發展和公司戰略把握的基礎之上。公司戰略包括公司產業領域的選擇、產品的選擇和生產流程的選擇。要依據產業發展和公司戰略，要與時俱進，對模型參數進行修正,提高估值的准確性。
（1）最近公司具體信息的數量（越多/越重大，優勢越明顯）；
（2）研究該公司的研究員的數量（越多/越一致，優勢越明顯）；
（3）研究該公司的研究員意見的分歧程度（越大，優勢越不明顯）；
（4）研究該公司的研究員的素質（金牌研究員越多，預測優勢越大）。
建議：相信自己，不要盲目相信其他研究員的預測。金牌研究員也可能犯嚴重錯誤，因為：數據本身可能存在錯誤+研究員可能忽略基本面的重大變化。
WACC釋義與計算
WACC WACC （ Weighted average cost of capital/ Weighted average cost of capital/加權平均資金成本權平均資金成本/Composite cost of capital Composite cost of capital)
根據股東權益及負債占資本結構的百分比，再根據股東權益及負債的成本予以加權計算，所得出的綜合數字。
公式：
WACC =股東權益成本*（公司市值/企業價值）+負債成本*（負債/企業價值）
利用公司的加權平均資本成本（WACC）來判斷公司股票是否值得投資。
WACC的計算相當復雜，不過如何使用WACC ，比如何計算該數字更重要。
FCFF法的適用
1. FCFF FCFF法的適用： 法的適用：
周期性較強行業（擁有大量固定資產並且賬面價值相對較為穩定）；
銀行；
重組型公司。
2. 2. FCFF FCFF法的不適用：
公司無平均正的盈餘，如IT類公司目前處於早期階段；
公司不具備長期歷史營運表現，例如成立不到三年的公司；
缺乏類似的公司可作參考比較；
公司的價值主要來自非營運項目。
特殊情況下DCF的應用（1）
1. 周期性較強行業周期性較強行業：
難點：基準年現金流量及預期增長率g的確定問題。
對策：1。基準年現金流量為正，直接調整預期增長率g 。
（1）景氣處於+3、-3、-2 ，預計景氣回落，下調預期增長率g。
（2）景氣處於-1、+1、+2 ，預計景氣上升，上調預期增長率g。
（邏輯：景氣循環理論，景氣周期周而復始，歷史重演。研究員對宏觀經濟周期、行業景氣周期的判斷能力，以及能否准確尋找一個景氣周期年限及景氣拐點都會影響估計的准確性。）
2。基準年現金流量為負。
先求平均現金流量以作基準年現金流量；然後調整預期增長率。
注意：注意：1。也可以從營收開始，利用會計勾稽關系全面估算每年現金流量。
（宏觀經濟周期、行業景氣周期判斷的准確性、會計能力都會影響估計
的准確性，工作量繁重且效果不佳）
2。內部收益率已經體現收益波動性對價值評估的影響。
3。預期增長率g取凈利成長率時，將凈利成長率*>1的系數（公司自由現金流成長波動大於凈利成長波動。）
特殊情況下DCF的應用（2）
2.有產品有產品期權的公司：
難點：當前不會產生現金流量，但未來有價值的資產。
（如產品期權、包括專利和版權）。
對策：
1。該資產公開市場的價格+DCF計算的公司價值；（是否存在該資產交易的活躍市場/產品期權能否分離）
2。運用期權定價模型預估產品期權+DCF計算的公司價值；（關於期權定價模型，見本文P44-47）
3。調高預期增長率g ；（調高幅度的主觀性/產品期權的或有現金流量問題）
特殊情況下DCF的應用（3）
3. ST ST、PT PT及基本面較差公司： 及基本面較差公司：
難點：基準年現金流量為負。
對策：1。平均現金流量為正；
先求平均現金流量以作基準年現金流量；然後調整預期增長率。
2。平均現金流量為負。
以一個比較健康的年份現金流量作基準年現金流量；然後調整預期增長率。
（假設前提：公司在不久的將來會恢復到健康的狀況。）
RNAV法簡介
RNAV的計算公式：
RNAV =（物業面積＊市場均價－凈負債）／總股本
物業面積，均價和凈負債都是影響RNAV值的重要參數。
較高的資產負債率（過多的長短期借款負債）/較大的股本都將降低RNAV值。
對公司各塊資產分別進行市場化的價值分析，從資產價值角度重新解讀公司內在的長期投資價值。
股價相對其RNAV，如存在較大幅度的折價現象，顯示其股價相對公司真實價值有明顯低估。
RNAV法推算（以商業為例）
1.對商業地產對商業地產分類，確定其適用的估值方法：分類，確定其適用的估值方法：
細分業態（便利店、標准店、大賣場等）被處置的可能性，細分業態與主營業務的相關度；
2.對商業地產的面積做出初步估算對商業地產的面積做出初步估算:
部分物業建築面積的數據可能沒有公開，需要調研後加入；
3.確定物業的均價： 確定物業的均價：
市場均價決定於稀缺程度。
期權定價模型推算
1. 估算公司資源（礦藏、油田等）可開采儲量；估算公司資源（礦藏、油田等）可開采儲量；
2. 估算資源開採的成本； 估算資源開採的成本；
估算的開采成本是資源期權的執行價格。
3. 期權的到期時間； 期權的到期時間；
開采合同的開采年限；
按照資源儲量以及開采能力估算。
4.標的資產價值的方差； 標的資產價值的方差；
儲量不變前提下，標的資產價值波動取決於資源價格波動。
5.標的資產的經營性現金流量； 標的資產的經營性現金流量；
每年生產將減少資源的價值，提供相應的經營性現金流量。
6.將以上數據將以上數據代入代入Black Black-Scholes Scholes模型計算公司資源的期模型計算公司資源的期權價值；權價值；
7.結合公司的其他資產的收益狀況結合公司的其他資產的收益狀況,測算出該公司內在投資價值。測算出該公司內在投資價值。
買方期權的損益
自然資源期權的損益
期權定價對公司特定信息挖掘
資源類公司對礦藏資源的擁有情況,是產量形成的依據,它比產量更能反映公司的價值。
大陸現行規定中,不要求資源類上市公司披露礦藏儲量,因此對這類公司的估值多以產量為依據,與其他類型公司的估值方法差別不大,無法體現這類公司價值來源的特殊性。
採用期權定價模型,要求研究員不但關注產量、價格、成本等情況來判斷公司的投資價值，而且深究礦藏等有關公司價值的特有信息，提升對公司的投資價值判斷的准確度。
DCF方法理論完美，過程略顯復雜。
在發達國家市場中，各種數據比較完善，公司日趨成熟，DCF成為通用的估值方法。
大陸DCF方法似乎受到許多局限，一方面是基礎數據缺乏，另一方面是一部分公司的持續經營能力令人懷疑。
小結
DCF估值的方法論意義大於數量結果
模型的參數估計困難。如果不可信的數據進入模型，只能得不可靠的結果。雖然DCF估值的結果可能會因研究員對參數的選擇、判斷有所不同,但是估值的過程一致, 為研究員提供一個嚴謹的分析框架,系統地考慮影響公司價值的每一個因素,最終評估一個公司的投資價值。
DCF估值的方法論框架要求研究員分析一個公司的基本面時,既要考慮財務狀況、產品結構、業務結構, 同時也要考慮行業的發展和公司的戰略,對上市公司形成全面的認識。
對上市公司全面的分析是DCF估值的要義所在,具體的數量結果反而是次要的。
謹慎擇取不同估值方法
不同的估值模型適用於不同行業、不同財務狀況的公司，例如：
高速公路上市公司，注重穩定性，首選DCF方法， 次選EV/EBITDA；
生物醫葯及網路軟體開發上市公司，注重成長性，首選PEG方法，次選P/B、EV/EBITDA；
房地產及商業及酒店業上市公司，注重資產（地產等）帳面價值與實際價值的差異可能給公司帶來的或有收益，應採用RNAV與PE法相結合的方法；
資源類上市公司，除關注產量外，還應關注礦藏資源的擁有情況，應採用期權定價模型。
如何提高公司估值的准確性
1.提升宏觀經濟、行業分析的研判能力；
2.提高公司財務報表預測的准確性；
3. 多種相對法估值和至少一種絕對法估值模型估值（以DCF 為主）
4.運用敏感性分析，給出公司估值的合理區間；
5.與時俱進，不斷調整和修正估值參數。
估值選股方法
所謂估值選股方法，其實就是尋找價值低估的公司，但問題是普通投資者如何找到這類公司。
大機構有龐大的研發機構，但我們只是單兵作戰，要長期跟蹤數千家上市公司無疑是天方夜談，而且也不可熟悉所有行業。因此我們要放棄自己尋找公司的想法，從現有的公開信息中尋找。
目前權威的證券報或營業部都會提供一些研究報告，為我們大大縮小了選股的范圍。但並不是所有報告提到的公司都是可以投資的，以下是幾個必須的估值選股過程：
1、 盡量選擇自己熟悉或者有能力了解的行業。
報告中提高的公司其所在行業有可能是我們根本不了解或者即使以後花費很多精力也難以了解的行業，這類公司最好避免。
2、 不要相信報告中未來定價的預測。
報告可能會在最後提出未來二級市場的定價。這種預測是根據業績預測加上市盈率預測推算出來的，其中的市盈率預測一般只是簡單地計算一下行業的平均值，波動性較大，作用不大。
3、 客觀對待業績增長。
業績預測是關鍵，考慮到研究員可能存在的主觀因素，應該自己重新核實每一個條件，直到有足夠的把握為止。
4、 研究行業。
當基本認可業績預測結果以後還應該反過來自己研究一下該公司所處的行業，目的仍然是為了驗證報告中所提到的諸如產品漲價之類的可能有多大之類的假設條件。這項工作可以通過互聯網來完成。
5、進行估值。
這是估值選股的關鍵。不要輕信研究員的估值，一定要自己根據未來的業績進行估值，而且盡可能把風險降低。
6、 觀察盤面，尋找合理的買入點。
一旦做出投資決定，還要對盤中的交易情況進行了解，特別是對盤中是否有主力或者主力目前的情況做出大致的判斷，最終找到合理的買入點，要避免買在一個相對的高位。

9. 派幣和張鵬有關系嗎

有關系。
這個張鵬，如果有不了解他的，可以去自己搜索下，操過很多盤（幫唄，DCF等等），著名的鐮刀手，臭名昭著，擅長炒作，營銷，洗腦，相信很多人看到過他跟奧八馬的PS合成照片。
1、 派幣（Pi），由斯坦福大學博士團隊打造。可在手機上「挖礦」的虛擬貨幣。相對於挖比特幣需要足夠多的礦機，而挖派幣的方式非常簡單，需要派幣App就能免費挖礦。 警惕：幣圈的App大部分是靠海外ID才能在手機應用市場下載，借用別人的ID可能會上傳自己手機內的文件。這些虛擬貨幣App在使用過程中也可能上傳用戶隱私信息，讓用戶隱私在網路世界裡裸奔。
2、 借著比特幣、狗狗幣的造富神話，各種名目的「數字貨幣」可謂是「八仙過海、各顯神通」。一種號稱可以用手機「挖幣」的派幣（Pi）最近在朋友圈火了起來，微博、微信朋友圈到處可見派幣「拉人頭」的消息。 手機便可「挖礦」，這樣的區塊鏈技術是否可以實現呢？多位業內人士表示，主流「挖礦」項目需要耗費大量算力，並設計復雜的演算法才能實現加密安全的目的，靠手機「挖礦」難以實現。投資者要警惕虛擬幣項目方利用「龐氏模型」層壓式推銷，需警惕被「砸盤」、被「割韭菜」的風險，甚至陷入非法集資陷阱，或被侵犯隱私
3、 中國通信工業協會區塊鏈專委會輪值主席於佳寧提醒投資者，少數披著區塊鏈外衣的詐騙行為，會在早期給用戶設定非常低的門檻，操作簡單、低（免費）資金門檻，並通過「拉人頭」獎勵模式和大量宣傳為項目提升熱度。一開始項目方本質上是為了構建一個多級分銷的體系。等到了第二階段，項目方宣布該虛擬幣能夠轉賬或交易，存在資金流通的可能，就在找機會大量拋售虛擬幣，投資者的風險也會大大增加

10. 如何用DCF推估一家公司的真正價值 「時間」就是金錢。

林明樟 MJ  MJ超級數字力

最近有很多內地與台北的同學提到DCF，問了我很多問題，所以乾脆寫篇文章統一回答，希望對大家有些幫助。進一步解說何謂DCF之前，有些基礎的財務科普知識，請大家復習一下唷。

財務報表三張要擺在一起閱讀，如此才能透過財務報表看清一家公司經營的真實全貌。

財務報表的立體模型

利潤表 ：從這張表能看出一家公司賺錢的能力。這張報表採用的是「權責基礎」，任何一筆交易完成之後，不管有沒有收到錢（貨款），都應該紀錄到利潤表的帳上。

資產負債表 ：代表一家公司在經營過程中，投入了多少資產與使用了多少資金（負債與所有者權益），這張報表也是採用「權責基礎」制 (Accrual Basis of accounting)

現金流量表 ：可以把它當成現金收支明細表來理解，也就是公司一年過程中，有關所有現金變動的一張報表，協助我們了解一家公司帳面上（利潤表）賺到的獲利是否能真正變成現金回到公司、以及了解這家公司在這段期間把賺來的現金花到哪裡去的報表，這張報表採用的是「現金收付」制 (Cash Basis of accounting)

推估一家公司的價值

有了這些基礎知識，接下來讓我們來看看，在財務的世界裡面，這些財經專家有那些方法可以推估一家公司的價值？主要有幾個：

(1)所有者權益（股東權益）

這種方法非常簡單也容易一些，因為資產負債表右下方的「所有者權益」是公司真正的財產，也代表公司真正的價值。

所以，一家公司合理的售價（價值）

= 總資產 - 總負債

= 所有者權益

= 公司凈資產

換句話說，如果你想要買這一家公司，最多不應超過「公司凈資產」的金額。

這家公司的每一股份值得花多少錢買下來呢？

每股價格=公司凈資產/公司所有的股份總數

這個邏輯非常清楚簡單，但有一個大問題：因為公司大部分的資產，都是以成本價登錄到資產負債表上的。萬一這家公司擁有非常值錢的土地、建築物或是特殊儀器等設備，這些資產當初都是以成本列帳在公司的資產負債表，如果都用成本價賣出，不就虧大了？

所以才會有另外一種公司價值評估方式出現：清算價值方式。

(2)清算價值方式（以市價來估該公司所有的資產價值法）

這種方式就是：將公司持有的土地、建築物、機械設備等資產，用市價方式類比賣出後的所得的金額=市價估算的總資產

所以這家公司合理的價值

=市價估算的總資產價值-總負債

這種方法估算出來的公司價值，通常會比第一種方式高出許多。因為，清算價值方式，是以「市價」來推估該公司所擁有的所有資產；

所有者權益（股東權益）法，是以「成本」來推估該公司所擁有的所有資產。

而，一般情況下，資產的「市價」會高於資產的「持有成本」，例如土地、建築物等。

第二種方式，也算容易理解，且比第一種方法要來得合理。

但仍存在一個大問題：如果一家企業幾乎沒什麼有形資產，辦公設備也都是用租的，只有一群厲害的技術人員在一起進行創業經營，但卻能創造很多獲利，這家的公司該怎麼計算呢？

因為企業經營過程中，最有價值的資產是「一群牛逼的人與市場急需的技術」，但是人與技術的價值，無法在資產負債表上表現出來。

這時，推估一家公司的價值就應該採用 DCF法 (Discounted Cash Flow)

DCF現金流量折現法

「Discounted 」的意思就是，把這家公司未來會產生的所有現金流，都換算成現在的價值的一種計算方式。為什麼要換算成現在的價值呢？

因為「時間」就是金錢。

如果給你兩種100萬，您會選哪個？今天的100萬？還是10年後的100萬？

正常人一定會選今天的100萬，因為10年後的100萬，可能被通膨給吃掉了，10年後的100萬能買東西的能力因此下降許多。

所以 DCF (Discounted Cash Flow) 用大白話來說，

就是「打折之後的現金流量」

故名思議，就是把未來的現金流量，用利率（折現率）進行打折，折算成今天價值(現值)的一種方法。

透過這個方法，不論多麼復雜的現金流，只要用適合的利率，把它轉換成現在的價值（現值），就能對一家公司或是任何資產進行合理的價值評估。

接下來，有一家公司未來五年能夠產生的現金流量如下表所示(假設所有的資料都會如實發生），

請問現在的您會花多少錢來買下這家公司？300W? 500W? 還是1,000W? 

乍看之下，好像只要總價低於472.5w （因為這五年公司稅後凈利合計高達472.5w）就可以考應買下這家公司?

除了這種簡單的獲利加減法之外，有沒有客觀科學的方法，來評估這家公司比較真實的價值呢?

答案是有的。比較好的方式就是 DCF (Discounted Cash Flow) 現金流量折現法。

因為「時間」就是金錢 ！！！我們要將貨幣的時間價值也考量進去才是。還記得今天的100萬？與10年後的100萬，二者價值大不同啊。

為了使用DCF法，接下來，我們要來推估這家公司的現金流量。

也就是我們投資後，每一年該公司能為我們帶來多少現金流量，為了求得CF，我們要將利潤表上的營收扣除成本與費用後，來推估該公司每年可以賺到多少現金流。

為了讓案例簡單化，我們假設：

該公司無大額的折舊與分期攤銷費用支出，所以該公司的稅後凈利，可以視為該年度可獲得的現金流(CF: Cash Flow)

假設利率用5%來推估

這家公司五年期間的現金流量分別為 36w、54w、72w、112.5w與198w

現在用 5% 的利率，進行打折，折算成今天價值(現值  PV )。

第一年的凈利 36w，換算成今天的現值(PV, Present Value) = 34.29w

第二年的凈利 54w，換算成今天的現值(PV) = 48.98w

第三年的凈利 72w，換算成今天的現值(PV) = 62.20w

第四年的凈利 112.5w，換算成今天的現值(PV) = 92.55w

第五年的凈利 198w，換算成今天的現值(PV) = 155.14w

這五年現金流的凈現值合計=393.16w （34.29+48.98+62.2+92.55+155.14)\

換句說，這家公司如果您要出價收購，最多隻能出到 393.16w ，超過這個金額就是買貴了。

而不再是前文所提到的Guts feeling的隨口喊價：

到底要花多少錢來買下這家公司？300W? 500W? 還是1,000W?   透過 DCF 法，您可知道： 393w 應該就是最高可接受的買價了。

假設這家小公司的所有股份共有100股，那麼每股的價值=3.9316W/股 (=393.16/100)

結論

所以，一家公司的價值，可以用DCF法來推估，其中

*r=*利率（折現率）,* n=*期間（*n*年後)

DCF =  這 n 年所有期間的  PV  值加總

由上述的公式中，也可以釐清一般人當犯的幾個誤區：

推估一家公司的價值，「營收」(100w、150w、200w、300w、500w）其實不是最重要的因素，因為帳上營收的數字即使很大，扣除成本費用與所得稅，是否真有賺錢又是一回事了。所以，不要一聴到新聞上說：某某公司營收創新高，就在股市殺進殺出，最後受傷的會是自己。

一家公司的價值，其實來自於現金流量（所以現金流量表是三大報表中重中之重）。

一家公司的價值，主要來自於它是否能創造源源不絕的利潤與現金流，才算是找到強而有力的經營模式，而不是跟風什麼O2O? P2P? 共享經濟之類的美妙詞彙。簡單的說：一家公司如果沒有能力盈利賺錢，為公司帶來正的現金流量，再好聴的商業模式，也不是什麼好模式。

此外，由公式中，也可以發現，為了有效推估一家公司的價值，而採用DCF現金流折現法時，至少需掌握到三個核心要素：

現金流的金額

利率（折現率）

發生現金流的期間。

這三個要素中，尤其以第2個：利率(折現率）最為重要，往往也是最困難的部分，因為利率只要有一丁點不同，算出來的現金流現值往往天差地北。

以上述該家公司的五年期間現金流為例，假設該五年期間的現金流不變，我們僅改變  r  (利率)，猜猜看， DCF 會發生什麼變化?

當 r = 5%，DCF (5年期間合計) = 393.16w

當 r = 4%，DCF (5年期間合計) = 407.46w

當 r = 3%，DCF (5年期間合計) = 422.49w

相反的，當 r上升(例如通膨因素)，

當 r = 6%，DCF (5年期間合計) = 379.54w

當 r = 7%，DCF (5年期間合計) = 366.58w

當 r = 8%，DCF (5年期間合計) = 354.23w

所以，咱們才會在財經新聞頻道聴到專家說：

當美國FED or 國內央行 調降利率 時，股市大 利多 （因為 r下降，公司價值DCF上升）

當美國FED or 國內央行 調升利率 時，股市變 利空 （因為 r上升，公司價值DCF下降）

所以，利率和股價是反向的關系。

好了，DCF法今天就介紹到這了。下一篇文章，再向大家交待如何進一步評估DCF法的三個核心要素?

現金流量的金額該如何估算?

利率(折現率）該如何考量才算合理?

發生現金流的期間，如何估算?

咱們下回見了……歡迎轉貼本文給需要學習的朋友。

我是超級數字力創辦人林明樟MJ，世界五百強企業指定財報內訓講師。

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